中金維持玖龍紙業(yè)中性評級廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上
中金發(fā)布研究報告稱，維持玖龍紙業(yè)“中性”評級，目標(biāo)價12.36港元，并認(rèn)為廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善，龍頭紙企彈性有超預(yù)期空間。
報告中稱，太倉工廠早前發(fā)布明年春節(jié)停機(jī)計劃，影響產(chǎn)能約8.4萬噸，明顯多于去年同期的3.7萬噸；前期東莞玖龍停產(chǎn)影響產(chǎn)能也明顯多于去年及今年。同時，玖龍紙業(yè)廣西北海795萬噸林漿紙項目正式簽約，年內(nèi)擬開工建設(shè)。
該行表示，12月下旬，在下游春節(jié)訂單逐步釋放的支撐下，紙廠出貨好轉(zhuǎn)、下游紙箱廠庫存不斷去化，同時國廢市場供應(yīng)量略趨緊張，國廢再度開啟漲價節(jié)奏，推漲箱板瓦楞紙價格。近期太倉玖龍、東莞玖龍均公布春節(jié)停機(jī)計劃，估算共影響產(chǎn)能32.4萬噸，明顯多于今年春節(jié)的約21萬噸，占行業(yè)月度產(chǎn)量5%以上。考慮到需求的旺盛和成本端廢紙短缺，明年首季箱板紙價格堅挺程度有望超越市場預(yù)期，公司延長停機(jī)天數(shù)，有望進(jìn)一步緩釋春節(jié)后庫存壓力，為節(jié)后提漲價格做好鋪墊。
中金認(rèn)為，明年行業(yè)供需改善及成本抬升，龍頭彈性有望超預(yù)期，預(yù)期隨著出口維持旺盛，明年箱瓦紙需求有望整體向好，新增供給不多，行業(yè)供需面有望改善。同時，隨著進(jìn)口廢紙配額歸零，測算明年國廢實際缺口很可能超過500萬噸，占總廢紙需求接近10%，有望推動國廢價格顯著走高，使箱瓦紙成本支撐強(qiáng)化。
在行業(yè)供需面改善背景下，該行認(rèn)為廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善，龍頭紙企彈性有超預(yù)期空間。而玖龍紙業(yè)有望量價齊升，彈性或超預(yù)期。中金上調(diào)玖龍紙業(yè)明年及2022年凈利潤分別21%及11%，至61.26億元及61.30億元。
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